1987年美国股灾

 1987年股灾是离2008年金融海啸最近的一次股灾,虽然金融市场每隔几年就出点事情,但1987年的股灾还是很大的。道琼斯指数在1987年10月19日黑色星期一,单日跌幅超过了-22%,令人瞠目结舌。

  客观评价,因为当时道指已经上涨了不少,出现回调大幅下跌也不是意外。但每曾想到的是下跌如此猛烈,在短短几天的跌幅就超过了过去几个月的涨幅。

  道琼斯指数日线图

  股灾后很多人提出不同的理论,主要认为股灾成因包括:程序化交易、股价过高、市场上流动资金不足和羊群心理。程序交易用电脑程序实时计算股价变动和买卖策略,在1970年代末渐在华尔街盛行,程序交易令大宗的股票交易和期指交易可同时买和卖。股灾后很多人说电脑程式看到股价下挫,便按早就在程序中设定的机制加入抛售股票,形成恶性循环,令股价加速下挫,而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。

  投资组合保险理论(Portfolio insurance)也是原因之一。所谓投资组合保险,就是当市场下滑时,为止住损失,就卖掉股票。这里有个前提,就是得有潜在的接盘者。但在那一天,所有的接盘者都消失了,投资组合保险的操作方式将股价快速往下推。而且,投资组合保险依靠的是几乎没有限制的资金流动性,但流动性并不总是存在的,资金的流动性有时会干涸。在每个人都想卖出时,这样的投资策略是不可行的。当时,太多的投资者采用相同的投资策略,形成一个正反馈过程,加速了股市的下跌。

  从下图中可以看出,黑色星期一的是一个交易日(周五)标准普尔500指数跌到了280点附近,根据技术分析理论,该位置对应一个盘整区域(中枢),同时考虑到指数已经连续下跌就几天,在该位置应该获得技术支撑。不少空头可能在这个位置平仓获利了结,甚至空翻多。

  标准普尔500指数日线图

  10月18日周日早晨,贝克财长在美国电视节目中宣布:“如果联邦德国不降低利率,美国将考虑让美元继续下跌”。这显然是坏消息,而且影响是全球的,首先在香港股市上得到了体现(见下图)。10月19日,香港股市先于美股开盘,当日恒生指数暴跌了-11%,晚上暴跌反应出现在美股,这就是87年股灾。

  早晨9点10分,开盘钟声响后,道琼斯指数在屏幕上一开始显示就已经下跌了67点,卖出指令像排浪一样涌来。开盘不到一小时,指数已下跌104点。由于指令数量太大,计算显示落后实际交易20分钟,从开盘到11点,道指直线下跌,下午两点,跌250点。两小时后收盘,道琼斯股票指数下跌了508点,由2246.74点狂跌到1738.74点,跌幅达22.6%,市值损失5030亿美元。当天CME的S&P500指数期货市场上,抛压更为严重。12月份合约暴跌80.75点,以201.5点收盘,跌幅达28.6%。

  香港恒生指数日线图

  一个值得注意的现象是:道指开盘后,很长时间没有买盘,没有成交。显然,周五持有空单的空头们赚发了。其实从技术上不难判断出道指和标普会大跌,之前已经跌过一次,然后反弹没有创新高,第二次下跌才是真的暴跌。这种M双头跳水走势其实很常见。但一天之内就跌去22.6%,确实非常少见。

  这种暴跌对于场外看热闹的资金也给出了一个无风险套利机会。因为当时S&P500指数下跌了20.5%,而S&P500指数期货却下跌了28.6%(属于超跌),两者之间有一个特别大的缺口,所以做多指数期货,同时迅速做空S&P500指数成分股就是一个无风险套利机会。这个例子也被认为是否定有效市场假说的案例。

  1987.10.19:指数期货与现货间无风险套利

  多数时间,指数期货与现货(标的指数)之间是存在差值,称为期限差。而指数期货是有时间的,到了结算日之后,指数期货与标的指数大致相等。但是多数情况下,这个期限差太小,如果进行大规模套利活动的话,很难覆盖交易成本(手续费和对市场的冲击效应等),风险较高。但是对于87股灾中,S&P500指数期货与S&P500指数之间的期限差特别大(这种情形极为少见),这时候可以入场进行“期现套利”了,而且是无风险的。当时场外大资金如果反应迅速,进场期限套利,然后持仓到结算日,短时间内可获得暴利,这是天赐良机。

   危机发生后,银行一般会限制向证券公司的贷款,这可能导致其中一些公司违约并加重危机。美联储迅速决定提供一切必要的资金信贷,这对于避免危机扩散起到了关键的作用。当时芝加哥交易所通过四家结算银行追加保证金。由于保证金出乎意料的巨大,结算银行不愿认可会员公司向结算所的支付,他们要求从纽约的银行实际收到资金。同时纽约的银行听说了其客户的负债传闻而且没有什么时间来具体了解头寸到底有多大。紧要关头纽约联储官员打电话告诉纽约的城市银行要求其确保给结算所会员提供必要的资金信贷,最后化险为夷。据时任CME主席的利奥·梅拉梅德回忆,10月19日多头浮动亏损为25.3亿美元(平时一般水平为1.2亿美元),需要追加保证金。其中,交易所(作为交易第三方)欠高盛6.7亿美元,欠Kidder Peabody9.17亿美元;另一方面,摩根斯坦利公司(Morgan Stanley)欠交易所10亿美元。当时交易所并不担心摩根斯坦利能否支付,而是担心能否在第二天早晨7:20以前支付。早上7:00电话打给芝加哥大陆银行负责CME账户的负责人被告知还短缺4亿美元。Melamed随后在电话中要求Smelcer担保余额将到位,也就是要求大陆银行在纽约银行资金还没有到位的时候提供4亿美元信贷。正在这时,大陆银行董事长Tom Theobald到了银行,经过几分钟的磋商,银行同意放款,此时是早上7:17分,还有3分钟CME就要开市。如果资金不到位,那么CME不能开市,外界就会猜测有一家机构出现了问题,在当时的市场情况下后果不堪设想。实际上,Morgan Stanley的资金20分钟后到达大陆银行。

  这种情况,期货公司通常会提高保证金比例,这对持仓亏损的多头无疑雪上加霜,在非常差的时间和位置减仓,甚至砍仓。而这反过来再次打压指数。

【美国政府的救市措施及公司回购】

  “救市”星期一,大崩盘的当天,美国各界反应极为强烈,广播、电视和报纸发表大量报道评论。白宫发表声明说:“国家经济运行状态良好,就业率处于最高水平上,生产也不断增加,贸易收支也在不断改善。联邦储备委员会主席最近发表讲话说,没有迹象表明通货膨胀会进一步发生。”

  10月19日晚上,美国总统里根立即召回在西德访问的财政部长贝克和在外地的联储主席格林斯潘,严密关注事态的发展,一起商讨对策;纽约股票交易所主席约翰·费兰声称,但愿这种情况不要继续下去,其他有关的官员也纷纷发表讲话稳定市场情绪。

  星期二早上,银行纷纷停止对专业经纪商和交易员提供信用,银行担心他们会破产而收不回贷款,而专业经纪商已没有足够的现金向交易所支付保证金以维持交易畅通的责任,因为他们在星期一为了阻止股票下跌而买进了过量的股票。专业经纪商因此而陷入了流动性困境,他们没有现金参与星期二的交易。他们面临的选择是,要么倒闭,要么求助于另外一家公司兼并他们。一旦专业经纪商倒闭,纽约股票交易所就会处于极其危险的境地,因为他会缺乏保证金清算交割正常进行的资金来源。

  在这个关键的时刻,美国联邦储备委员会主席发表了具有历史意义的讲话,“为履行作为中央银行的职责,联邦储备系统为支持经济和金融体系正常运作,今天重申将保证金融体系的流动性。”

  这句话实际上是支持银行为股票交易商继续发放贷款:联邦储备委员会立即向银行系统注入资金已备必须。两家主要商业银行马上宣布降低优惠利率。化学银行迅速增加4亿美元的证券贷款。银行家信托公司也表示在任何情况下都会保证客户的资金需要。联邦储备委员会的承诺使那些再交易所挂牌的上市公司略微恢复了信心。里根总统和财政部长贝克分别表示,这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的,美国经济非常稳定。随后,美国的各大商业银行纷纷降低利率。

  采取这些措施之后,10月20日,股票指数上升了102.27点,10月21日比20日又回升了186.94点,但10月22日收盘价比21日又下降了77.42点。大崩盘发生的那一周内,约有650家公司公开宣布要在公开市场上回购本公司的股票。而在此之前,自1987年1月1曰至10月16曰,总共只有350家公司宣布回购措施。其中的大部分公司在“黑色星期一”那天继续维持回购行为。

上市公司的这种大规模回购行为对股市产生了相当积极的作用。然而,在这次股市危机中,真正能回购的却是一些名不见经传的小公司。10月20日(星期二)纽约股票市场刚开门不久,G.A.F买回700万美元,约合该公司21%的股票。这一行动无疑给衰弱的华尔街注射了一支强心针,说明该公司的实际信用远远超过股票市场所反映出的股票牌价;到中午,又有4家小公司相继回购他们流通在外的股票;12时10分,华尔街一家著名的经纪公司美林公司宣布回购500万美元的股票。接着美国几家大公司也相继效仿,福特、霍尼威尔公司等也采取了同样的行动。上市公司的这种大规模回购行动对股市产生了相当积极的作用。当天中午12点30分到下午13:00,道·琼斯指数从1717点回升到1825点,到下午3点半,已上升到1915点。这一天共上升了176点。

【港股股灾】

  美股暴跌之后,第二天星期二港股就紧急休市了。10月20日早晨香港联合交易所董事局宣布停市4天(10月20-23日)。结果大批期货经纪不能履约。24日银行公会宣布减息,希望能够使投资者恢复信心。25日晚财政司宣布以期货市场的主要经纪商及香港期货公司股东提供的10亿港元,加上外汇基金中提取的10亿共计20亿港元,作为备用贷款,支持香港期货保证有限公司,拯救期货市场。10月26日开市,即出现了猛烈抛盘,当天恒生指数大跌1120.70点,以2395点收市,跌幅达33%。恒生指数期货10月合约大跌1554点,创历史跌幅最大记录。27日财政司宣布由外汇基金拨款10亿港元,连同中国银行、汇丰银行、渣打银行再贷款10亿港元共20亿港元备用贷款,并发动香港大财团联手救市,才勉强保证市场生存。

  在这次袭击全球的股灾中,惟独香港停市四天,严重损害了香港作为金融中心的声誉。很多投资者爆仓出场,更为严重的是极大打击了海外基金对香港市场投资的信心,使股市、期货市场长期低迷。此次大动荡暴露了香港不少问题。

【1987与1929】

  这么短的时间出现这么惨烈的暴跌,恐慌情绪不断蔓延着,有人甚至视作1929年股市崩盘的翻版,担心大萧条来临。但站在历史的角度回头看,97年的股灾也只是大海里的一束波浪。87年道指最高是2700点,如今道指已经超过了15000点。但是87年股灾以单日暴跌幅度之大,还是被后人深深记住了。

  需要说明的是,显然并非所有人在87年股灾中损失惨重,有人反而因此声名大振,代表人物就是金融大鳄保罗·多铎·琼斯,此人在此次股灾中大赚特赚,一战成名!

  道琼斯指数周线图

  从上面道指周线图上可以看出,美股当时已经经历了很长时间的牛市,出现了两个周线中枢,且MACD技术指标显示上涨能量在衰减。注意,这可是周线图级别,这个级别上的转向能量可大的惊人。

  道指对比:1987股灾 VS  1929股灾

  据说,琼斯发现黑色星期一前一个交易日(周五),股市下跌放量,技术形态与1929年股市大崩盘前两天很相似(见上图)。所以他在周五大量卖空。而周末美国财长贝克的讲话,无疑给空方增加了催化剂。讲话指:10月18日周日早晨,贝克财长在美国电视节目中宣布:“如果联邦德国不降低利率,美国将考虑让美元继续下跌”。

  而朱肯·米勒也在《新金融怪杰》中对87股灾回忆道:“1987年10月16日星期五下午收盘后,我偶然遇见索罗斯,和他交谈之后我突然醒悟。他说,保罗·多铎·琼斯交给他一份市场研究报告,他想让我看一下。我跟着他进了办公室。他把那份保罗在一、二个月前做的技术分析报告给我看。报告认为,每当市场的向上抛物线出现断裂时,历史上总是爆发股市大滑坡现象——就像近期发生的。报告显示,1987年的股市走势与1929年的走势很相似,报告的结论不言而喻,我们正处于股市爆跌的边缘。那天晚上回到家后,我感到很难受。我认识到自己玩砸了,股市危机一触即发。”

  1987年黑色星期一,美股暴跌,琼斯在收盘前大量平仓指数期货空单,收益巨大。同时,琼斯还持有大量的债券。在收盘前半小时,债券价格上升,琼斯判断是美联储采取行动了,市场的反应表现在债券上,于是果断加仓债券。通过指数期货和债券,琼斯在87年黑色10月大赚特赚。琼斯也承认,他并不只有一套应对策略,只是市场实际走势选择了大跌,于是坚持原策略。

  从技术形态上看,1987股灾确实与1929年股灾很相像,首先两者都经历了长时间的上涨,本身已经出于高位。而在暴跌前几个月的走势就更像了,类似头肩顶技术形态。第一次下跌幅度比较小,然后反弹没有创新高,第二次下跌则可谓排山倒海。不过87股灾更有美财长的强硬讲话,以及电脑程序交易这两个催化剂,这是需要注意的。个人观点,市场走势是合力结果,程序交易只是暴跌的分力之一,而不是全部。

  另外,由于股市暴跌速度过快,月底出现了投资再平衡现象,即有的投资经理,买入股票,卖出债券,使得股票与债券比例不变。这使得股市出现了一定的反弹。其实站在以后几十年的视角再次看待87股灾,说是沧海里一束波浪也不为过,历史前进的力量总是无比强大的,股市的大涨也是复利力量的体现。

作者:博远投资
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前苏联金融崩溃的过程

一个超级大国消失了!

  一个曾经在1980年还达到美国国力70%的超级大国,在短短的十年之间,土崩瓦解地消失了!

  一个有着上万件核武器,拥有武装到牙齿的庞大军队的超级大国,瞬间消失了!

  一个1980年代就每四个家庭有一辆私人汽车的工业化强国,一度GDP竟然少于中国的一个广东省!

  一个现代化国家的男子,人均寿命只有四十几岁。整个国家的重要产业、资源现在全部都在一群持有外国护照的‘经济寡头’们的私人手中,这是如何发生的?

  一个强大的超级大国被一场金融战争打得出卖了所有的‘家底’,而这些用来购买其产业的钱,却完全是这个超级大国政府和人民自己的钱,这个可悲可笑的金融战役究竟是如何巧妙操作的?

  一个庞大的国家在一场惨烈至极的金融战争中轰然倒下,至今还在流血不止。

  为什么这个国家的人民和官员在整个过程中不仅向战争对手提供了资金和条件,还听从了对手的每一个建议?

  最为奇妙的事:后来苏联——俄罗斯人民虽然对超级大国地位的丧失都强烈不满和深受其害——但为什么每一个使他们深受其害的金融战役的步骤,却曾经都是在他们自己的掌声、欢呼和鲜花中得到贯彻和执行的?!

  一个智慧的苏联——俄罗斯民族,一群爱国者,如何在一场金融战役中把自己的国家和人民送上绞架?

  为什么苏联——俄罗斯会眼睁睁地看着金融战役的发起人‘合理、合法’把所有的数目庞大到惊人的工厂、矿山、企业作为战利品拿走?

这一切究竟是如何发生的呢?

  而又为什么,至今您肯定从来没有听说过这一场规模宏大、损失超过第二次世界大战和第一次世界大战俄国损失总和的苏联——俄罗斯金融战役?是谁根本不想让我们知道?战败的人羞于讲。战胜的人在偷偷乐。而新一轮战役正在进行中!让我们慢慢揭开谜底吧!

  笔者将尝试在这篇文章中,从金融战役学的角度来论述整个这场可怕的苏联——俄罗斯金融战役的阶段和背景,把一个您甚至从来不相信有过的巨大金融战役的波澜壮阔的战役过程陈现在您的面前。让我们一起来缅怀那些死者。

  我们在对这场伟大的金融战役的发起人表示钦佩的同时,也要思考一个问题:一场战役输了并不可怕,可怕的是作为战役一方的人们,为什么根本没有意识到打输了一场战役?尽管尸横遍野、血流成河、大伤元气、国破家亡却不自知!

整个苏联——俄罗斯金融战役大致划分为以下几个战役阶段:


第一个战役阶段:苏联——俄罗斯金融战役的战略条件准备阶段

  智慧的里根总统班子首先在80年代大肆发行美元的同时又提高利率,表面上对外宣传是用来增加‘经济陷入危机的苏联在西方世界的筹款成本’,这个说词本身就是整个金融战役的一个有趣的组成部分。他用美元高息造成的坚挺假象,吸来了不可计数的外国商品使之充满了美国的市场和美国百姓的家庭……然后,又通过各种媒体和信息渠道把这种空前繁荣的信息传到苏联。

  这时整个苏联从上到下瞬时被这种透支了明天的空前繁荣和消费所震颤,丧失了信心和辨别道路的能力。

  事实上,里根总统恰到好处地在与苏联领导人会谈时提出了一种善意的恐吓:“我能拿出比现在多得多的钱与你们进行军备竞赛,你们受不了的!”[注]

  以后整个苏联上下都弥散着一种对‘美国繁荣的崇拜’和对‘美国繁荣的反思’。由于这种信心的丧失是从真实的美国市场、美国家庭真实的富有的生活和整个国际金融力量对比中体会而来的,所以是‘真实的’、‘理智的’和‘经得起反思的’,这就煽动了苏联——俄罗斯选择走美国模式道路的意愿,从而为下一轮金融战役的胜负打下基础。

第二个战役阶段:苏联——俄罗斯金融战役的全面开战和两个战场的形成

  美国作为金融战役的发起者,一边用友好和和解,来掩盖自己发动金融战役的战略意图,一边用透支信用制造出来的美国空前繁荣的‘事实’,让苏联的领导人和人民相信了自由市场、金融开放、‘自由’选举、取消政府监管;这一出自斯密——哈耶克的自由主义经济学说正是奠定美国繁荣的基石。

  这时适逢中国开始改革开放,短期内通过开放内外市场和家庭承包农业,解决了食品不足的问题。

  苏联领导人从戈尔巴乔夫上台开始,要走比中国更果断的改开之路。于是,在3——5年内就放弃党的领导,打开国门,甚至主动解散苏联。这个过程如果把责任完全推在‘一小撮卖国者和变节者’[注]的身上是极其不公正的,恰恰是苏联人民集体意愿相信自己正在走上一条能够最终实现‘美国模式的繁荣的金光大道’,因而自发自觉地做出这一切选择的!只是历史和他们开了一个不大不小的玩笑,也给了偶们中国无比宝贵的经验和教训!

  这里不谈政治层面的问题,只是想引导各位聪明的网友思考以下一个问题:金锅破了难道不还是金!?瘦死的骆驼也比马大——为什么苏联解体后却瞬间破产到几乎一无所有?

  苏联——俄罗斯如何突然由与美国并驾齐驱的超级大国,一度变成了一个二流甚至三流的半乞讨国家的呢?

单纯以金融战争金融战役学的主攻击点来说,对前苏联帝国发动决定性的金融打击是首先来自美国经济学家萨克斯后来臭名昭著的“休克疗法”——‘哈佛500天改革计划’[注]。

  其辅助战役或者说辅助战场,是有计划的控制本已小范围存在的卢布黑市,把一个原先只用来购买‘西方奢侈品’而存在的小规模黑市,变成了一个有能力操控苏联当时全部国有货币——卢布[旧卢布]价格的地下的灰色金融市场。

  1)这个‘500天计划’决议把苏联国有企业分为有价债券——股份,分发给全体苏联国民们,彻底完成私有化,准备让苏联一举进入“公平的自由市场”阶段(也就是一举进入透支信用换来的‘美国梦 ’)!

  2)这个‘500天计划的’的宗旨,据说是:‘公平’、‘合法’。所以全体苏联人们毫无疑问地、欢欣鼓舞地接受了那些私有化的有价证券。大约是每人1万到1万5千卢布不等,当时约合3——4万美元。

  这对于当时的每个苏联人来说,无疑是一笔飞来的横财,外财。

  因为他们普遍认为原来国营企业不是自己的,现在自己已经真正成了‘企业的主人’,又凭空得到了一笔可以在新出现的债券市场上出售的价值不菲的有价证券!
  这一切改革无论从哪个角度来说,都是值得苏联当事人欢欣鼓舞的!

  当时没有任何人意识到——这些拆分国有企业股权后化整为零的有价证券,即将成为彻底瓦解苏联强大的国民经济的金融战役的一个最漂亮的工具。

第三个战役阶段:苏联——俄罗斯金融解体战役的决战阶段!

  在发动这个最辉煌的金融决战之前,美国幕后隐身的对这场跨国金融战役的指挥者,已经事前迅速做出安排,通过独资(正规军)与合资(雇佣军)的金融公司进入抢滩阵地。

美欧跨国金融公司和投资基金会在苏联——俄罗斯境内设立了大量‘独立核算’的皮包银行,并且利用苏联老百姓对苏联银行和‘现代私人银行’之区别的浑然无知,利用俄罗斯人当时对西方跨国公司的无限崇拜和信任,毫不留情地发动了决定性的龙卷风般的攻击!(博远注解:读到这里你想到了民间配资了吗?)

  这时,在苏联原有的‘金融监管’,早已成为了公共媒体集中攻击的对象——宣称他们代表旧国家垄断保守势力的最后堡垒,是俄罗斯不能迅速致富的最大障碍,代表‘复辟’和‘集权’的旧体制。必须发动最后的流血攻坚,攻克这个堡垒!(博远注解:读到这里你想到金融监管的重要性了吗?)

  当时,像《真理报》等苏联老百姓一向相信的那些官方大报,都已经被‘外资“(索罗斯)私人购买股权后,转变成了发动这场金融战役的‘冲锋号手’。

  在***组织瓦解后,前苏联的政治家都在忙于争取选民的选票,即使有人了解‘现代私人银行家’的厉害,也不敢违背强大的舆论和民意,去进行任何揭露和干预。

  于是,短短一两年间,一些‘不用排队’、‘微笑待客’、‘独立核算”、科学管理的‘现代私人银行’,如同雨后春笋般遍布了苏联——俄罗斯每一个城市。他们提供免费的咖啡,雇员带着和蔼的微笑,无疑给苏联人民带来了一种前所未有的信任感觉——这种银行’(私人银行)比旧银行(前苏联国有银行)强多了!

  在此背景下,这些‘独立核算的私人银行和私人金融机构’,通过各种灰色手段,以相对高一点的利息[注]和一杯免费的咖啡[注],就吸收了大量苏联民间和企业的卢布储蓄。

  与此同时,这些貌似‘互不相关’、‘独立核算’的私人银行和私人金融机构,开始 ’利用灰色的回扣和各种小费等’手段,也向苏联——俄罗斯中央银行、国有银行和金融机构大肆套取、借贷到巨额的卢布款项!

  这个时候,由于中央的计划管理体制和金融监管都已经随前苏联政治制度的瓦解而弛解,于是大量卢布随同失控的财政和私有化债券,几乎无限制地流向消费领域,于是俄罗斯发生了通货膨胀。

  而在静悄悄地帮助推动这一切的跨国银行家们手中,这时也囤积了足够数量的、完全是从苏联人自己手中借贷来的卢布。于是,一场唱衰和打压私有化债券的媒体宣传战,先行发动。随着卢布币值的一泻千里,百姓们对手中持有的国企股权债券的价值也完全丧失了信心。而就在这时,跨国银行家在市场上悄悄地开始了对私有化债券的大收购行动。

  由于苏联解体后经济濒临崩溃,那些企业债券早就变成‘没有任何分红能力的’的废纸——与其留着无用让它成为垃圾,还不如及早抛出换到现钱!

  于是跨国银行家们就静悄悄地把整个苏联原有国企的全部私有化债券,以买垃圾的价格收购到手——从此成为其合法的股权持有人!然后迅速通过各种隐秘的渠道对股权和收益权作了重新分配[注]!

  跨国银行家对苏联—俄罗斯战役的第一个决定性阶段,至此完美地结束!

  而曾经是几代苏联人流汗流血牺牲营建起来的前苏联——俄罗斯那个令人生畏的强大的国有工业体系(请注意,苏联是没有私人企业的社会主义国家!),彻底崩溃,而且所有权转手了。

  也可以说整个新俄罗斯的国民经济和国家工业,已经完全合法和自由民主地在‘新兴的债券市场’上,被苏联人从自己手中全部卖掉了!

第四个战役阶段:苏联—俄罗斯金融战役的重要的收尾战役开始了——一箭三雕!

  历史上有名的大汉奸汪精卫曾经说过一句振聋发聩的名言:“我汪精卫只是一个卖国贼,而蒋介石是一个送国贼……”[注]

  这是什么意思呢?意思就是他认为‘卖国如果能卖个好价钱,总比打败了仗后土地白送给敌人要好些’!

  回看1989——1998的10年之间在俄罗斯发生的这个金融战争进程,正是一个送国的过程——其中的奥妙真是值得历史学家仔细品味!

  苏联——俄罗斯的私有化债券的出售,本来也还不一定就会带来国家经济立刻崩溃的惨痛结果!

  如果此时苏联—俄罗斯的政府监管部门采取以下措施:

  (1)紧缩卢布银根,
  (2)大幅提高卢布利率,
  (3)毫不犹豫坚决取消半公开的卢布、美元自由汇兑,
  (4)严厉打击黑市美元交易债券交易和灰色金融市场,
  (5)严格审查‘外资以及私人银行’资格,大幅提高进入和退出门槛[注],
  (6)坚决杜绝跨国及地下金融机构的资金汇入与汇出,
  (7)严格审查各种私有化债券涉及的国有企业的破产,
  (8)让卢布大幅升值,比如稳定在1卢布——10美元的水平,

  那么此时苏联——俄罗斯的情况,至少就是卖,也还能把国有企业卖个相对还算凑合的价格!

但事实却是,前苏联—俄罗斯的金融当局没有这样做!

  尽管他们当时清楚地知道,那些收买债券的‘私人’和他们背后的‘跨国银行和金融机构’,已经用最微不足道数量的、而且是借来和倒手来的卢布金额,就收购了全俄罗斯一个账面上达到天文数字的卢布债券!

  如果这些‘私人银行’当时完全按照‘诚实的、市场的、西方特有而东方人缺乏的诚信’来做——那么他们最初用高达30-40个百分点高息揽储而得来的资金,或者通过高息和‘代价不菲的灰色交易’所取得的苏联国有银行和国有金融机构的大宗卢布贷款[注],本来根本没有能力清偿!

  跨国私人银行家虽然手中已经持有大量债券——但这些垃圾债券毕竟不是现实的金钱。这些银行家们当时并没有能力来循环支付巨大额度的贷款利息。那么他们只能面临两个选择:

  (1)宣布私有银行破产,那就意味着不仅白给了苏联老百姓10万亿卢布,而且把自己的精心装潢的铺面和豪华的从美国空运过来的免费咖啡机都要进行拍卖。那些刚刚购得的私有化债券,则又会奇迹般回到苏联政府的手中。

  这种大头的事,会成为精明的银行家们的噩梦和前苏联人和俄罗斯政府的喜剧!
  (2)‘私人银行’的第二个选择——就是归还利息和本金!

  也就是说,如果以10万亿卢布为基数,则每年必须归还3万到4万亿卢布的贷款利息,并且还需要归还贷款的本金!

苏联政府当时如果采取常规性的金融监管方案,就会导致苏联金融市场卢布通货紧缩,那么这些‘私人银行’就更需要用天文数字的美元,也就是每年用至少10万亿美元的金额,向苏联人民和苏联政府还本和支付利息!那倒霉垮掉的就不是前苏联经济体系,而是跨国银行家了!

  【请注意:这里说的上述操作,都是常规的、市场化的操作,是美国金融历史上很保守和常规的纯金融手段而已,甚至不涉及关闭债券和股票市场。这种手段,后来在亚洲金融危机时刻越南等国都采用过——事实上,比苏联弱小得多的越南在1998年就毫不费力地把索罗斯的‘金融敢死队’——‘私人风险对冲基金’一手卡死在国门之外!(博远注解:读到这里你还盲目崇拜自由市场理论吗?)
  (这是后话,请读拙著《货币长城》及其有关的章节“亚洲金融危机的秘密”,这里就不复多言了。)】

  但是,遗憾的是历史并没有这样发生!

历史恰恰相反!因为引导改革时期的苏联——俄罗斯政府金融决策的人已经不是旧日的苏联官员,而是一批有着‘丰富国际金融市场经验的美国金融专家’!(博远注解:知道博远这个时候想到谁了吗?)

  于是,整个人类金融市场上最令人瞠目结舌的一幕终于发生了:
  在美国‘私人银行和私人金融机构的动机和意图已经完全暴露的情况下’,在战役力量对比仍然明显有利于苏联—俄罗斯的中央银行的情势下(此时金融战场对垒的双方,是跨国的‘私人银行’及基金会以及手握制订游戏规则权力的苏联——俄罗斯‘中央银行’。而且苏联——俄罗斯银行是这些跨国私人银行的债主,握有所有的王牌)。并且到此时,不论是苏联人民还是苏联中央银行,都已经可以看出那些‘跨国私人银行’的咖啡并不是真正地免费供应的————

  于是,在‘经过私人银行按照古老的市场原则进行周旋后’,掌握经济实权的苏联官员把自己的个人利益摆在了民族利益之上。

他们决定彻底打开俄罗斯金融体系的全部大门。

  苏联—俄罗斯金融战役发生了最可悲也是最令人深思的一幕:根据这场伟大的金融战役的总指挥美国的“友好”金融专家小组完全出自‘友好目的’的建议——俄罗斯银行决定进一步放宽对卢布和美元自由汇兑的监管,以更加自由和开放的兑换来‘对抗 ’美元和卢布的地下黑市交易!

  叶利钦后来不胜后悔地在回忆录中说[注]:在国家汇率是1卢布兑换2.8个美元的时候,他曾经颇有先见之明的提出用36卢布:1美元来换取黑市美元作为战略储备,却没有得到国务会议通过!的确,如果单纯从被美国金融专家精心引导的固定思路和按照这个思路走下去而必然出现毫无悬念的结果来看,叶利钦的想法倒是有‘先见之明’的!

  但问题的关键在于:为什么国家不采取上面所说的那些能够避免出现灾难性金融危机的合理的金融策略?却去采纳一系列明显会导至金融危机毁灭国民经济的‘美国金融专家’的‘友好的’和‘市场经验丰富’的建议呢?

  答案既深刻又简单:因为美国和苏联——俄罗斯的‘金融专家’和‘独立的公共媒体’,已经长期反复对 ‘行政性的金融监管手段’肆意诋毁嘲弄,把正常的央行对金融监管权力和做法都说成是‘集权式的垄断行为’!没有人敢于公开提议那样做!

  而当时苏联—俄罗斯政界,当然也包括央行的官员,都忙于对‘美国式民主选举‘的兴奋中,根本无暇顾及这些经济‘小事’!

  其实,当时苏联——俄罗斯中央银行多数官员的内心也并不认为那是‘集权式的垄断复辟’。但由于美国的金融战役的发起者在‘第一个战役阶段:苏联——俄罗斯金融战役的战略条件准备阶段’,就已经预先制造了一个有利于金融战役攻击意图实现的大气候——在历史上的这个特定时刻,任何有效的合理的金融监管,都会被那个历史时刻中的苏联—俄罗斯人看成是阻碍他们走向美国式空前繁荣的绊脚石,必须搬开!而且不惜一切代价!这才是令人深思的问题!

可以说,正是美国引导的一系列彻底到位的政治体制改革,最终毁灭了苏联的体制和经济!这是极其鲜活的历史教训!(博远注解:自毁金融长城的体制改革会带来什么?)
  而后就是一场毫无悬念的金融屠杀了!由于实际上放开了私人金融机构和黑市自由兑换卢布和美元,也没有任何强有力的监管手段,任由卢布‘按照金融市场的那只看不见的手来调控’!

  当时私人银行外面排队公开以不断贬值的卢布兑换美元的戏剧化场面出现了。此时,脸上焦急的苏联人已经无暇注意往日这些‘服务良好、不需排队的私人银行’,是不是还向顾客们提供笑脸和免费的咖啡了!事实上,他们往日面对的国际银行家的微笑这时已经变成了无情的冷笑——因为此时,他们在这些私人银行眼里,已经不再是高贵的客户,而是一群乞丐!

  这场金融战役最重要的收尾的第一个丰硕战果,也是这场金融战役最精彩的部份,随着货币兑换市场弥漫的恐慌情绪而很快到来了——俄罗斯货币卢布从1卢布兑换2.8个美元,迅速崩盘突破为100卢布兑换1美元。

这时出现了三个有趣的新结果,可谓‘一箭三雕’:

  (1)苏联—俄罗斯在债券市场上出售私有化债券拿到的那些卢布的价值贬值了280倍。昔日俄罗斯人分到手中的债券财富,这时最多也就剩下几十个美元的价值了。

  俄罗斯人就这样异常廉价地出卖了他们和他们父辈甚至爷爷辈的辛苦血汗积累的全部家当,并且丝毫不能埋怨他人!

  的确,这一切都是出自他们自己的选择!他们曾经有过‘自由的决定权’——这就是现代金融战役必须要坚持的‘自由交易权力’的原因。妙就妙在‘有苦说不出’!

  (2)所有苏联——俄罗斯的金融体制至此全盘崩溃,社会市场价格体系崩溃。所有人的终生积蓄,瞬间随卢布崩盘而贬值280倍!

  苏联——俄罗斯由前苏联时代趾高气扬的债权国家在一夜间成为巨大的的负债国家!俄罗斯的国力,瞬间崩解。俄罗斯陷入了一系列深刻和复杂的社会动荡。这种崩盘局面,最终又为国际金融家发动进一步的金融收尾清缴战役,提供了‘良好的基础’!

  从长远来说,苏联—俄罗斯的超级大国之梦真实地从此远去了。甚至恢复国力成为一个二流强国之梦,都显得朦胧和不现实了!

  (3)对于拼搏在这场金融战役的‘战士们’——那些‘独立核算的私有、合资银行’来说,那些用‘高息’ 揽储得到的民间的卢布储蓄和‘高息’问题,以及从苏联—俄罗斯中央银行合法借来的巨大额度的卢布债务的归还问题,至此已经便得完全微不足道了!

  可以说:在这场苏联—俄罗斯金融战役中,作为战役的失败一方:俄罗斯央行已经没有任何牌可打——由于卢布价值的大崩盘,俄罗斯银行彻底丧失了支付能力——他们输到家了!

于是,金融战役的国际发起者决定继续进行最后的金融围剿

  这时,要赎买全部那些’垃圾‘债券的利息和本金的数目仍然极其巨大,虽然已经贬值了280倍,但考虑到当时利率很不正常,还有 ‘实际上’高息揽储和‘灰色代价’的成本存在——所以如果把将近10万亿卢布的私有化债券购买资金,诚实归还给俄罗斯银行,依然需要付出上千亿美元的实际款项才行。但是国际银行家并不想这样做,新的方案出现了。

  针对苏联·俄罗斯金融战役的最后之战揭幕了!

第五个战役阶段:苏联—俄罗斯金融战役的最后一战:让卢布彻底贬值!


  最后一战的发起是这样的:这场人类历史最伟大的金融战役的指挥者利用苏联—俄罗斯金融监管处于空白的有利时间窗口[注],在主战场——‘汇率兑换市场’和辅战场——‘金融黑市’两个方面同时操作。

  通过媒体对恐慌性的渲染,就如同2007年6月自中国国内外无数的媒体和个人宣扬的‘股市大挫败’那种‘自我实现性的预言’[注]一样,苏联—俄罗斯泪流满面的国民们纷纷抛出每一张卢布,买进美元!甚至在和平空间站里面的宇航员都焦急地动用秘密军事波段,向在地面的朋友求助兑换自己在银行的卢布!可怜啊!这场金融战役多么惊心动魄啊!

  卢布市场很快毫无悬念的崩溃了!这时‘美国金融专家’立刻‘及时地’提出了‘新的友好建议’:货币改革!用1000旧卢布更换1个新卢布[注],然后把汇率定在5个新卢布:1个美元的基础上进行浮动!

在这个‘有效制止金融动荡 ’[注]的措施执行后,整个旧卢布实际贬值就达到了14000倍。可以说到此时为止,整个原苏联‘500天计划’的私有化债券的最终持有者们——‘独立核算的私人银行和金融机构’所用来购买整个苏联前国有企业体系的全部价格,大约仅仅价值几千万美元!(博远注解:输一步输百步,当一国汇率崩溃之时,所有政策补救都已无力回天)

  这也就是后来普金总统认为必须打击那些经济寡头的原始背景!

第六个战役阶段:苏联——俄罗斯金融战役的尾声——游击战阶段!

  这个史无前例的最伟大的金融战役,基本上漂亮到令人难以置信的地步,国际金融家取得了辉煌的成功!

  但金融歼灭战的余波至此还没有完全结束!

  金融战役的幕后指挥者,为了巩固这一战役的胜利果实,紧接着利用各种私人风险对冲基金[注](注意:可悲的是,这时对付一个超级大国的金融体系已经不需要派遣金融战争的正规军去打击了,一些小型的风险对冲基金就足够用了!),对俄罗斯金融发动了一系列的袭击。

  但这时,无论是叶利钦政府还是后来被西方痛恨的普京政府,已经从沉痛中苏醒过来——开始实施一系列金融监管!

  所以这些后续战役的成效不大。新卢布最多时曾经跌破40新卢布:1 美元,但很快就止跌回稳。

  截止到2007年6月17日 17:38为止,新卢比对美元比价为26:1[注]。

  扣除利息因素,这场苏联—俄罗斯金融战役的发起者(国际银行家和一批新生的俄罗斯金融垄断寡头们),以72,800(卢布):1(美元)的代价,用世界历史上史无前例的超低价格,‘买’ (不如说抢)进了当时以低标价格出手、总计不到十万亿旧卢布标价的全部私有化证券——而这些债券证券所涉及的权益内涵则囊括了整个前苏联国民经济体系中有价值的一切!这些国际银行家和新兴金融寡头们实际花费的资金数字则不到1千万美元!

可以说:纵观整个俄罗斯国民经济的崩溃过程,可以说这是人类历史上迄今所有共济会金融家发动的一切战役中最伟大的一场金融战役!不论是规模、战果,还是手段的高超,都达到了史无前例的水平!(博远注解:站在被害者角度看,也是人类历史上最惨烈的金融歼灭战)

  这些金融战役的策划者的确是精英中的精英,智者中的智者,强者中的强者!

  这些伟大的智慧将永世在金融丛林深处流传直到永远!这里想提醒各位注意:真正有远大抱负的智者和强者永远不会仅仅满足于一次伟大的成功,他们需要的是更伟大的成功来满足其征服全球金融的雄心!当他们攀登上了俄罗斯这座高峰之后,现在他们的眼光已经瞄准了另一座山峰——中国。

结束语——这里我来引用用福尔摩斯和华生的一段对话作为结束语吧:

  福尔摩斯:“华生,你知道为什么莫里亚蒂教授是伦敦犯罪界中最伟大的罪犯?”
  华生:“因为……”
  福尔摩斯追问道:“快说,快说!我亲爱的朋友!”
  华生经过思考似乎想到了什么:“因为整个伦敦的罪犯中他……”
  福尔摩斯眼睛闪亮的高声追问:“你快想对了!说出来我的朋友!”
  华生经过思考终于高兴地喊了出来:“对!对!因为整个伦敦的罪犯中他毫无名气!”
  福尔摩斯高兴地站里起来大声说:“你说对了我的朋友!”

  这就是中国说的大道无形!

  这场空手套白狼把整个苏联国民经济解体收购搞到手的规模宏大的金融战役,至今在中国还几乎没有人知道。而它就在无数的媒体面前,无数双眼睛面前活生生地发生。一场尸横遍野、血流成河的金融战役结束了!


  嗨,十几亿人的中国,却至今还没有一个人察觉。

  如果一个国家的经济学家商品化,学术观点被故意象牙塔化,玄虚化,学术观点被外国控制和渗透,学术观点可以‘变成’现实中这个经济学家个人和家族的财富,那么很有可能,一场针对这个国家的金融战争的序曲已经奏响。这些零散的学术道德和现金的交易不过是一部伟大的新的金融掠夺交响乐的前奏而已。

作者:博远投资
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1990年台湾股灾

在1987年到1990年的三年牛市过程中,不夸张地说,任何一个人采取“扔飞镖”式的随机选股策略,都可以获得平均8.5%的月回报率,而一些胆子更大的人,如果使用当时还属于非法的融资融券工具,月回报可以很容易达到15%~20%。

指数从最高点12682点一路崩盘,一直跌到2485点才止住,8个月的时间跌掉一万点。此刻,投资人才领悟到股灾的可怕。

整个台股从12000点回跌的过程当中,许多人屡次抄底,屡次套牢,套得很深,在整个回跌的过程当中,大家没有想到跌幅会有这么深。从12000点回到8000点以下,有人开始进行买进,7000点买进,6000点买进,5000点更是买进,日后是一路跌到了2485点,可以说在这个过程中,许多人把牛市赚的所有钱都吐回了市场还不够。

台湾股灾始末(1987年到1990年)

1

全世界的股市都一样,宏观经济的持续增长、本币升值的强烈预期以及外围资本的大量涌入,流动性资产泛滥构成了发动一轮大牛市的背景。当初的台湾股市正是在这样的环境下,迈开了牛市的第一步。

那场股市泡沫酝酿的时间是1987年到1990年,在1990年2月此前的3年间我国台湾地区,台湾股指从1000点一路飙升到12682点,整整上涨了12倍。是什么让台湾股民为股市疯狂?暴富的神话最终又如何破灭?让我们回首十几年前台湾股市的一次股灾。

当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长,除了财富储备增长,民间收入也大幅提升。那时,岛内居民工资收入增长很快,年底的奖金分红更是丰厚,一般公务员年底可以领到1到2个月的额外薪金;一些普通行业的工人,年底一般可以多领3个月工资;一些垄断行业,年底奖金额通常相当于7到8个月的月工资;那些高速扩张的行业,如证券公司员工的年底奖金更高达70个月,甚至100个月的月工资。

台湾的经济起飞成长快速,后来经济增长率一直都在10%以上,并且始终维持在两位数。台币兑换美元更从1比40升到1比25元,加上券商的执照开放等,都是热钱涌入的重要原因,当时房市和股市一起火爆。由于新台币的升值预期,海外“热钱”大量涌入岛内,在居民财富增长作用下,一时间台湾土地和房地产价格在短时间内翻了两番,当时,岛内可以说完全是资金泛滥,巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机 会,而股票市场就成为一个最大的“蓄水池”。股市的赚钱效应甚至让很多家庭妇女摇身一变,普遍成了阔太太。

短时间内指数从1000多点狂涨到12000多点。在当时大涨的过程当中,几乎可以讲所有的中产阶级资产增值都很好,开户的人数从五六万人暴增到600万人之多,做股票成为全民的典型运动。那时几乎是买什么赚什么,因此在整个狂涨的过程中,中产阶级的日子都非常好过,买错了股票,只要肯放,后来都是赚钱的。 因为当时是9点开盘,到12点收盘,整个交易时间只有半天,那些炒股发财的暴富太太们当然生活得是非常好。收盘之后,第一件事先找一家像样的餐馆先吃一顿丰盛的午餐,接着下午安排各种活动,包括唱歌、跳舞、逛百货公司等等。记得那个时候百货公司生意也是出奇的好,这些暴富太太们买东西没有嫌价钱贵的,愿不愿买只是看自己喜不喜欢而已。

2

台北股市用了25年的时间,也就是到1986年,台湾加权指数才越过1000点关口。但从此之后,股指便出现全球罕见的加速上涨。在不到9个月的时间里,台湾加权指数跃上2000点;随后的两个月内,指数又接连突破3000点和4000点整数关口。然而在台湾股市上演的这场“牛市盛宴”还远远没有结束,1988年6月,台指突破5000点大关,7月突破6000点,8月涨到8000点。就在人们认为股市很快就要冲破1万点大关的时候,为抑制股市泡沫,1988年9月,台湾相关部门出台准备征收资本利得税的政策。也就是说,投资者从股市赚的钱要交税,这个大利空让股市半天折翅,指数从8813点连跌 19天到4645点,几乎是腰斩。然而,由于当时台湾股市投机盛行,很多人都已经处于疯狂的状态,台湾有关部门征收资本利得税这一“杀手锏”没有起多长时间的作用,台指就重新抬头,继续一路“高歌猛进”。

在当时不管资金面、基本面、市场面或是心理面,多头力道并未宣泄完毕,股市连跌19天,在急速修正完后,却走出最后一波的强劲喷出,股市直攻万点关卡,也应验了“万关难过万关过,不过万关不回头”。

实际上,当时整个台湾股市已经处于狂热之中,当时台湾的一些行政部门,每天要等到股市下午收盘后才开始恢复办公,整个社会都陷入炒股狂潮之中。在一片疯狂的气氛中,台湾加权指数1989年上半年快速收复失地,到1989年6月创下9000点新高,并在随后的几天内如期突破一万点大关。到1990年1月,台北 股市开始了最后的疯狂,创出了12495点的历史新高,当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制,人们普遍认为股指将很快突破15000点。

这种前所未有的泡沫式疯涨,使得当时台湾股票市场已经变味,成为一个不产生实际价值的“赌场”,股市原本应该具有的合理配置资源的功能根本无从谈起。整个市场热衷的是投机,而不是投资,泡沫就是这样产生的。

在1987年到1990年的三年牛市过程中,不夸张地说,任何一个人采取“扔飞镖”式的随机选股策略,都可以获得平均8.5%的月回报率,而一些胆子更大的人,如果使用当时还属于非法的融资融券工具,月回报可以很容易达到15%~20%。

3

赚钱效应快速吸引越来越多的人参与台湾股市。到1990年3月泡沫的顶峰时,台北股市活跃交易账户,从牛市开始的1988年6月不到60万,激增到600万,可以说当时台湾几乎每个家庭都在参与“股市狂欢”。台北股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元飙升到最高56亿美元,单日最高成交量为76亿美元,是当时纽约交易所和东京交易所交易量的总和。由于当时台湾上市公司数量不到200家,巨大的交易量不仅是靠膨胀的市值,还依赖于高换手率推动,3年间,年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍,显示出短线极度投机的气氛,而且90%的交易量都是由散户创造。而在当时投机气氛浓烈的市场格局下,最有效的盈利模式就是操纵股价。

最明显的例子就是当时庄家炒作易航股的情况,易航是只有一艘破船的一家上市公司,最初股价只有一块六毛七,后来一股易航的股票从一块六毛七一路炒作到将近200块钱。庄家后来又去转战炒作所谓的南港以及泰丰,仅三只股票的炒作让庄家从一介贫民,变成最高身价曾经达到近100亿元的大富翁,但是经历过了崩盘之后,庄家又从百亿的身价跌回到了一贫如洗,这就是投机行情的一个最典型代表。在当时的台北股市,一些在其他市场本应摘牌退市的公司,被大庄家相中后,反而成为市场热 门。这些公司往往没有实际的资产,没有收入,甚至连员工都没有,但只要是小盘,筹码容易控制,股价就会被炒上天。比如当时的“新奇毛纺”股票,这家公司业务并没有任何好转,但股价却连续出现22个无量涨停。

另一家在台北经营一间破旧酒店和一座野生动物园的公司“六福发展”的股票,被庄家操纵后,一个月的时间连续出现19个涨停,上涨近2倍,使得这家公司市值达到8.3亿美元,超过当时纽约的广场酒店、香港的文华东方和曼谷东方这三家世界一流酒店的市值总和。更离谱的是,一只银行股票在泡沫最高峰时,总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大银行市值的总和,而其净利润只有这五大银行的5%。

那时大家最爱买金融股,有一只股票叫万企,它不是金融股,是观光百货股,投资人以讹传讹,也能把它买到涨停,市场一片看好。尽管监管方也开始提醒有泡沫危机,但投资人是全面乐观。

与垃圾股炒上天的情况相反,当时台湾少数几家基本面优良、在国际上竞争力领先的大公司股票,却得不到市场的青睐。绩优股落后,垃圾股暴涨的格局把台北股市推到了全球最没有投资价值股市的位置。到股市崩盘前的1989年最后一个季度,台股平均市盈率达到100倍,而同期全球其他市场市盈率都在20倍以下。就在大家一片乐观之际,似乎也验证了华尔街名言:行情总在绝望中萌芽,在半信半疑中前进,在充满欢乐中幻灭。

4

1990年2月,台币升值已趋缓,同时贸易顺差也未再度走高,主流与非主流展开厮杀,终结了万点不是梦、万点是安全的幻想,为台股大多头谱下休止符,被视为压倒骆驼的最后一根稻草,也为空头下杀找到了借口。指数从最高点12682点一路崩盘,一直跌到2485点才止住,8个月的时间跌掉一万点。此刻,投资人才领悟到股灾的可怕。

台北股市在创造了全球股市前所未有的3年涨12倍的奇迹后,不论有多少所谓的牛市逻辑,最终还是对抗不了股市有涨就有跌的规律。这是一场彻底的崩盘,而那些海外“热钱”早已在此之前获利出逃,几乎所有损失最后都由台湾投资者,尤其是个人投资者来承担。

在当时的那场台湾股灾中,很多人倾家荡产,遭受巨大损失的有庄家和主力,但更多的则是那些散户。由于过分投机,很多股票的股价都远远脱离上市公司的基本面,手中拿着这样股票的股民,在股灾来临之时,只好眼睁睁看着自己的资产灰飞烟灭。

许多股民经历过那场台湾股灾真是觉得一场游戏一场梦,当市场在一路上扬的时候,大家都会觉得,赚钱会让自己兴奋,那时候,赚钱好像没怎么困难,拼命想着赚大钱,完全不把风险当回事。可是当股市一路下跌的时候,个人的心态很难调整,特别是突然遇到崩盘的时候,一路连续暴跌的时候,投资者只能是焦虑,甚至因为连续跌停,根本就无法止损,就是想卖都卖不掉的。

当大盘暴跌的时候,可想而知,超涨的高价股票纷纷中箭落马。从高价跌成中价股,从中价跌成低价股,暴跌10倍、20倍的比比皆是。因为卖压如排山倒海而来,很多的股票是每天跌停、再跌停,根本卖不出去,很多人的生活从彩色变成了黑白。

整个台股从12000点回跌的过程当中,许多人屡次抄底,屡次套牢,套得很深,在整个回跌的过程当中,大家没有想到跌幅会有这么深。从12000点回到8000点以下,有人开始进行买进,7000点买进,6000点买进,5000点更是买进,日后是一路跌到了2485点,可以说在这个过程中,许多人把牛市赚的所有钱都吐回了市场还不够。

经过了一场空头的大洗礼之后,那些因炒股致富的富太太们也结束了很优厚的生活,该回去当家庭主妇的仍当家庭主妇,该去上班的又回去上班。一场大股灾让很多台湾股民认识到,股市并不是提款机。股市泡沫造就了短暂的暴富神话,但最后却好像一场纸面上的数字游戏,最终还是两手空空,甚至因此背上沉重的债务负担。很多台湾股民在经历这次股灾之后,也告别一夜暴富的幻想,重新回归平常的生活。

2008年大众公司股票逼空事件

 保时捷自2005年开始便觊觎规模庞大远胜自己的大众集团的控制权(大众的收入差不多是保时捷的30倍),他们那时买入了大众汽车19%的股份。2008年保时捷进行了激进的杠杆收购安排,大规模举债获取数十亿欧元的现金,一方面提出收购德国下萨克森州政府持有的股份,另一方面则趁着市场关注和评估公开交易的时候,秘密地收集大众股票的期权,意图尽可能压低收购的成本
  2008年6月底,随着保时捷与大众达成协议,直接购买大众约5%的股份,保时捷宣布其持有的股票和期权使其控制了大众51%的股份,从而完成了对大众汽车控股权的并购,7月收购获得了监管部门的批准。

  这时贪婪的对冲基金嗅到了金钱的味道。市场预期保时捷在获得控制权之后会停止在二级市场上购买股票的行为,而此前保时捷的购买,已经推高了大众的股价,使其高于合理水平,估值倍数也高于同业,对冲基金开始押注做空大众。进入2008年10月,全球资本市场卷入金融海啸,大众的股价却在同期自200欧元一线上窜到接近400欧元。

  做空者在各种场合重复着对大众基本面的看空宣传,以及对异常股价的批判,市场先生的疯狂之下,他们的好日子似乎马上就要到来了,终于,在10月下旬,大众股价自400欧元一线暴跌至210欧元。对冲基金很快加大了对大众的做空力度,通过直接融券卖空和衍生品,卖空仓位相当于大众总股本的12.9%。

  当时很多人没有想到,为什么大众在一片质疑和做空之下,股价会保持坚挺呢?原因在10月26日收盘之后揭晓,保时捷突然宣布,持有大众43%的股份和相当于31%股权的期权,也就是说,保时捷对大众股权的控制,从6月底的50%多一点上升到了74.2%,股价一度坚挺的原因就是保时捷的秘密增持。

  卖空大众的对冲基金立刻慌了,考虑到下萨克森州政府持有20%的大众股票,市面上流通的大众股票只有总股本的5.8%,卖空仓位却高达12.9%,这就意味着卖空者将无法买入股票来平仓,空头在交割日会自动爆仓,所有人都在10月27日开盘时抢购大众的股票,完全不顾自己卖空的成本价,股价在当天收盘时,已经从上一个交易日的210欧元上升到了519欧元,10月28日又在盘中创下1005欧元的高价,大众汽车的总市值在那一刻高达3000亿欧元,超越埃克森-美孚成为世界第一。当天的德国DAX指数因为大众占有17%的权重,也被推涨了10%以上,甚至还带动了美国标普指数反弹超过10%。

  10月29日,保时捷宣布将结算5%的大众股票期权,以免市场价格过度扭曲,股票价格也应声回落到600欧元以下,给大众汽车的周K线图上留下了一根巨大的上影线,也宣告了这场史诗般经典的逼空大战全面胜利,仅仅这一结算动作就能为保时捷带来约30亿欧元的现金,事后有人估计对冲基金在遭遇空头轧平时损失超过200亿美元,大众汽车逼空事件无愧于金融史上最经典的逼空案例。

 【“被逼空”与“反逼空” ——诉讼恐难休】
  保时捷控股公司的股价在诉讼提起后的第二天即2月3日有明显的回落,比1月31日下跌1.7%至70.96欧元/股,为2014年以来最低。2月10日法院初次表态后,股价上涨明显,到2月11日已经上涨至77.79欧元/股,比2月3日上涨将近10%。
  多个国家涌现出指控保时捷的诉讼,诉讼内容大同小异,只是在索赔金额方面有着一定差别。

  2008年保时捷收购大众汽车75%的这一事件被业界称为全球股票史上的经典“逼空案例”。这一事件产生了一系列的“后遗症”,严重亏损的投资者近年来多次向各地法院发起诉讼,希望能够获得赔偿。如今看来,保时捷常年面对这种状况,似乎已经“得心应手”。

  据记者了解,投资者第一次发起诉讼是在2010年。由Elliott Associates LP、Black Diamond Offshore以及39家美国及其他国家的对冲基金向美国曼哈顿联邦法院提起诉讼,指控理由与此次一样,“秘密挟仓,操纵大众股票”。与此同时,还有一项针对保时捷前CEO Mendelian Wiedeking和前CFO Holger Haerter的诉讼案。

  美国曼哈顿联邦法院裁决驳回诉讼,法官巴尔表示,像保时捷诉讼案这样的欺诈指控只适用于在美国国内交易所上市的公司和在美国国内交易股票的其他公司,“应该去德国提起诉讼才合适。”

  2012年,德国布伦瑞克(Braunschweig)法院收到五宗针对保时捷控股公司的诉讼,诉讼理由大同小异——涉嫌欺诈、操控市场。五宗诉讼中最大的一项是HWO公司提交的诉讼,要求保时捷赔偿2.13亿欧元的损失。该公司与德国亿万富翁阿道夫·默克尔(Adolf Merckle)家族相关。默克尔曾以92亿美元的身价位列2008年《福布斯》全球富豪榜第94位,但他做空大众汽车股票的错误投资决定以及对另外两家持股企业股价的下跌,使其遭受连续打击,债务不断加重,他自己也最终选择在2009年自杀。

  2013年5月,又有25家对冲基金在德国斯图加特法院向保时捷发起诉讼,索赔13.6亿欧元。其中24家对冲基金之前也曾参与了在美国纽约州法院针对保时捷的诉讼。因此,当时分析师普遍认为,这次诉讼只是将美国的诉讼转移到了德国,不会增添保时捷面临的法律风险,不过仍然导致了保时捷股价3.7%的短暂下跌。

  不久后的6月,受理了6宗对保时捷诉讼的德国布伦瑞克地区法院宣布,已将1项针对保时捷控股公司索赔20亿欧元的指控移交至一家汉诺威的法庭,该法庭专门处理卡特尔案件。卡特尔指生产同类商品的企业为了垄断市场,获取高额利润而达成有关划分销售市场、规定产品产量、确定商品价格等方面的协议所形成的垄断性企业联合,资本主义社会垄断组织的一种。

  一波未平一波又起,多个国家涌现出指控保时捷控股公司的诉讼,这些诉讼都大同小异,提起诉讼方都是对冲基金或投资机构,指控内容也没什么不一样,只在索赔金额方面有着一定差别。

  对于这种现象,著名汽车行业分析师贾新光对记者表示:“我觉得对冲基金没有道理,股市本来就有风险,只是他们赌得太厉害了。再说,保时捷和大众本就是一家,人家家族内部开会,外边根本掺合不进来,不了解情况也很正常。这个是其他企业不存在的特殊情况。”

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